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企業消息/報告簡評 (2023-11-30)

企業消息/報告簡評 (2023-11-30)

中國旺旺(0151.HK):FY3/24上半年銷售符合預期

-銷售額增長4%,淨利增長9%

-無中期股息,我們預期FY24E的股息收益率為5%

 

2024財年上半年營收成長4%。上半年(23年4月至9月),旺旺實現營收113億元人民幣(同比增4%),淨利17億元人民幣(同比增9%),符合預期。受惠於原物料價格(棕櫚油/紙/鐵皮)下跌,毛利率擴大2.4個百分點至45.2%。由於更好地控制銷售費用,OPM增長2.9個百分點至22%。然而,由於升息,淨財務成本增加人民幣1.92億元,拖累淨利潤至人民幣17億元,淨利率為15.4%(年增0.7個百分點)。公司不派中期股息。

休閒食品因冰棒銷量下降而下滑:米果銷售額較去年同期增長4%至21億元,主要受到海外業務和新渠道擴張的推動,均實現兩位數成長。乳製品和飲料銷售額成長7%至61億元,仍有望復甦(2023年上半年基數較低)。休閒食品收入較去年同期下降2%至人民幣30億元,主要由於冰棒中高單位數下降。

我們的觀點:我們相信中國對旺旺產品的需求依然強勁。事實上,2024年上半年銷售額幾乎恢復至歷史新高(2022年上半年為114億元)。產品組合和銷售管道的改善將推動營收成長。此外,更好的成本控制和原材料價格下降將繼續有助於利潤率恢復。儘管消費情緒和宏觀環境充滿挑戰,我們預計2024財年旺旺的股息殖利率將為5%。

風險:1)原物料成本降幅低於預期;2)經濟弱於預期