澳門博彩業：博彩總收入逐步逼近疫情前水平

三月博彩收入超預期 – 據博彩監察協調局（DICJ）數據，3月博彩總收入按年增長15.0%，勝於市場預期的11%，主要受惠於娛樂活動帶動訪澳旅客增加。2026年首季博彩總收入達659億澳門元，按年增長14.2%，主要由農曆新年假期旅客流量推動。2月入境旅客人次達417萬，創下歷來單月第二高紀錄。

旅客動能支持穩健復甦 – 2026年首季博彩總收入恢復至2019年同期疫情前水平的86.5%，按年提升10.8個百分點。此延續了2025財年的復甦向上趨勢，當年各季度恢復率分別為75.7%、73.3%、88.4%及91.6%。2026年首兩個月，澳門錄得782萬旅客人次，按年增長15.1%。截至2026年3月21日，年初至今入境旅客突破1,000萬人次，較2025年提早12日達成此里程碑。官方全年旅客目標4,100萬人次（+2.3%）極大機會可實現。

我們的觀點： 2026年首季數據延續消費信心復甦勢頭。博彩企業透過多元化非博彩項目（如娛樂表演）吸引更多高消費內地旅客，相關活動帶動博彩人流的效果日趨明顯。我們預期澳門博彩業於下一季度將維持強勁動能，惟在高基數影響下，增長或趨向溫和。

在收入復甦帶動下，銀河娛樂（0027 HK，股價35.96港元，市值1,570億港元）、金沙中國（1928 HK，股價17.09港元，市值1,330億港元）及美高梅中國（2282 HK，股價11.34港元，市值421億港元）等龍頭企業現金流持續改善，正逐步恢復股息派發。市場共識預測該等公司2026財年股息率分別為4.8%、5.2%及6.0%，對應2026財年預測市盈率為13.6倍、15.0倍及8.4倍。（研究部）