永旺信貸（900 HK，股價7.23港元，市值30億港元，公允價值12.00港元）3Q26業績穩健，貸款規模創新高，資產質量持續改善

3Q26業績符合預期。永旺信貸（ACSA）在香港提供各類消費信貸融資服務，包括簽發信用卡，提供私人貸款，租賃融資等。3Q26業績穩健，收入按年增長3.8%至4.61億港元，符合我們預期。公司在精準營銷與品牌力提升的雙重推動下，有效控制銷售費用，營業費用率按年收窄1個百分點至45%。減值前營業利潤按年增長6.7%至2.37億港元。淨利潤達1.19億港元，按年增長13.5%，符合我們預期，連續第五個季度利潤增速高於收入增長。

貸款業務健康增長。截至報告期末，客戶貸款及應收款項總額達77億港元，按季增長3%。在成功的營銷策略帶動下信用卡應收款項實現2.7%的季增幅，私人貸款應收款項環比增長3.9%。公司堅持穩健擴張策略，透過具競爭力的現金回贈與多樣化產品吸引年輕客群。此外，2026年上半年推出的「One AEON」積分平台進展符合預期，該平臺有望進一步提升客戶黏著度，並促進合作商戶（如永旺店鋪）的信用卡消費場景滲透。

強化信貸管控，減值損失持續改善。報告期內減值損失為9,900萬港元，按年下降4.6%，按季下降2.4%。隨著本地經濟及旅遊業逐步復甦，公司實施審慎的信貸監控措施，資產質量與違約率均持續優化。得益於此，永旺信貸成功將減值損失控制在1億港元以下，為自2024年第四季以來首次達成此水平。

我們觀點：永旺信貸憑藉成功的市場策略及具競爭力的推廣活動，維持強勁的收入增長勢頭。同時，減值損失的持續改善反映其控制違約風險的能力，或有助緩解部分市場擔憂。我們相信永旺信貸將繼續受惠於香港市場穩健的消費需求。因此，我們維持對公司FY26-28收入預測，分別為18.8億港元/19.7億港元/20億港元。FY26-28每股收益分別為117港仙/130港仙/134港仙。根據最新DCF模型測算，永旺信貸公允價值為12.00港元，對應FY26預測市賬率約0.56倍，預估股息率達7.3%。