企業消息/報告簡評:

►Meta 的 Metaverse 出貨量可能會在 2022 年從 1,000-1,100 萬台减少到 700-800 萬台，相較 2021 年為 870 萬部）

►新的耳機/AR/MR 產品可能推遲到 2024e 後推出

►舜宇預計 2022 年全球智慧手機出貨量將同比下降 7.9% 至 12.2 億台

►目前階段謹慎

事件1：6月22日，市場消息傳出 Meta的元宇宙硬件/耳機業務可能會放緩。預計1) Metaverse 硬體和耳機業務可能會在 2022 年將出貨量减少 25-35%（從 2022 年的 1,000-1,100 萬台减少到 2021 年的 870 萬部）。 2) Meta 將在 2024 年之後推遲所有新的耳機/AR/MR 硬體專案。 鑒於 Meta 減少硬體投資和經濟衰退的風險，訂單削減可能將主要發生在 2H22e。

隨後，Meta 旗下 Oculus的核心供應商歌爾股份（002241.sz-32.59元）股價近2天暴跌14.4%。假設歌爾在 2022 年削減 300 萬台訂單，我們對歌爾的收入預測將削减約 50 億美元，占收入的 6%。

根據Steam VR 平臺資料，5月 MAU 環比微升 1.35%，而 Oculus 2/VR 用戶占比 5 月份幾乎停滯不前，為 47.99%，環比增長 0.01%。我們認為數據疲弱主要是由於 1) 新產品發佈延遲，2) 高端版本定價高（Quest 2 Pro 為 799 美元/台），3) 經濟低迷下購買力下降。

Meta 的 Reality Labs 部門(包括 Metaverse 硬體和軟件)在 2019-2021 年分別錄得 45/66/102 億美元的巨額淨虧損。在經濟低迷的情況下，Meta 削减投資是一個合理的選擇。雖然歌爾的管理層表示目前訂單沒有大的變化，但股價的回檔反映了投資者的擔憂。

事件2：舜宇光學（02382.HK – HK$108.9）於6月23日舉辦投資者日。會議期間公司表示預計 2022 年全球智慧手機出貨量將同比下降 7.9% 至 12.2 億部，較 2022 年初的最初預測下降 10.9%。

該資料低於 IDC 6 月初的預測（圖 1），其預測顯示 2022 年智能手機出貨量下降 3.5% 至 13.1 億部，原因是 1）經濟低迷導致需求疲軟，2）高通脹， 3) Covid 反復造成的持續供應鏈限制。 IDC 預計 2022-2026 年的 5 年複合年增長率 (CAGR) 為 1.9%。

我們的看法。我們對舜宇 2022/2023/2024 年歸屬淨利潤的預測為 142.7 /150.8/180.6 億元，同比+2.92%/+23.02%/+20.22%。儘管股價從峰值經歷了 48% 的大幅回檔，其目前的交易價格于 23 倍 22 倍市盈率。考慮到手機（圖 3 出貨量放緩）和元宇宙（VR 業務貢獻約 3.4% 的收入）的不利因素，我們保持謹慎。（王玨）