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企業消息/報告簡評 (2024-03-28)

企業消息/報告簡評 (2024-03-28)

康耐特光學(2276.HK)–2023年業績符合預期,開始國內增長曲線

-受中國市場強勁表現推動,集團營收增長13%

-盈利能力提升,毛利率/净利率增加3.0/2.7個百分點至37.4/18.6%

-清晰的國内擴張路徑

 

2023年業績符合預期。上海康耐特光學公佈2023年業績,營收為人民幣17.6億元(同比+13%),淨利潤為人民幣3.27億元(同比+32%),符合我們的預期。2023年下半年,康耐特實現收入人民幣9.28億元(同比+14%),淨利為人民幣1.68億元(同比+29%)。公司宣派末期股息人民幣0.2元,全年派息率為26%。

強勁的國內銷售推動營收成長。2023年,中國市場銷售額增長29%達到5.75億元人民幣(約佔總銷售額的33%)。2023年下半年表現強勁,中國市場銷售額加速增長,同比上升34%至3.29億元。管理層將此增長歸因於:1) 康耐特加強了對中國市場的投入;2)與多個醫院開展合作建立視光中心。管理層強調,2024年將持續擴大品牌影響力,擴大客戶群。依產品類型劃分,2023年康耐特標準化/定製化鏡片銷售額分別為14.04億元/3.54億元,同比分別增長13/17%。憑藉康耐特雄厚的技術背景,其定製化鏡片在發達國家市場得到了廣泛認可。2023年,康耐特在美洲和歐洲的銷售額均增長4%。

盈利能力進一步提升。2023年,康耐特毛利率為37.4%,淨利率為18.6%,較去年同期分別增長3.0/2.7個百分點。利潤率擴大主要是由於1)產品組合的提升,2)規模經濟效應,3)美元升值。管理層還強調了他們對自動化產綫的投資,預計這將在未來降低勞動力成本並提高利潤。

我們的觀點:相信在國内市場增長的推動下,康耐特將迎來一個高速成長期。此外,自動化程度和產能的提高預計將進一步提高其生產效率,繼續提升利潤率。我們的公允估值維持在為15.08港元,對應13.7倍FY24的市盈率。

風險:1)中國銷售增長慢於預期,2)原材料價格上漲