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企業消息/報告簡評 (2024-06-14)

企業消息/報告簡評 (2024-06-14)

周大福(1929.HK-HK$9.46)復蘇勢頭強勁,但前景仍充滿挑戰

 

FY3/24業績基本符合預期。其收入同比增長14.8%至1,090億港元,其中香港、澳門和其他市場收入同比增長46%至190億港元,強勁復蘇主要由黃金銷售推動。來自中國內地市場的收入同比增長9.9%至900億港元。周大福宣佈派發每股30港仙的末期股息,加上中期股息,全年股息每股共0.55元,收益率為5.8%。

 

專注盈利能力改善。FY24淨利潤為65億港元,同比增長21%,低於市場預期。雖然由於高利潤珠寶首飾銷售減少,毛利率下降1.9個百分點至20.5%,但核心經營利潤率增長1.2個百分點至11.2%。盈利改善主要由於實現強勁的經營杠杆效應,周大福嚴格控制成本,銷售及行政開支率大幅下降2.3個百分點至12.2%。

 

電話會議的主要要點:1)管理層對FY25展望持謹慎態度。4月至5月期間,內地市場同店銷售下降32%,而香港和澳門市場同店銷售同比下降27.6%。由於過去兩個月表現疲軟,預計上半年仍將充滿挑戰。不過,管理層有信心下半年將恢復正常。2)周大福將繼續優先考慮運營效率和盈利能力。受產品利潤率改善和金價高企的推動,預計FY25毛利率將同比提高100-200個基點。但管理層預計銷售及行政開支率會有所上升,預計FY25核心經營利潤率將提高50-100個基點。

 

我們的觀點:由於宏觀環境不確定、消費者信心疲軟和金價上漲,周大福在FY3/25預計表現受壓。但我們認為,憑藉其穩健的產品組合和健康的品牌形象,周大福的表現仍將優於同行。該股目前市盈率為14.7倍,收益率為5.8%。