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企業消息/報告簡評 (2022-01-17)

企業消息/報告簡評 (2022-01-17)

企業消息/報告簡評

基本面不變,估值吸引,「長倉」
 

上週,我們與 海吉亞醫療(6078 HK – HK$48.75) 舉行了電話會議,更新公司的最新業務發展。我們注意到公司股價較 2021 年年中最高的 109.9 港元下跌了 50%+。因此,我們總結了投資者關注的關鍵問題:

基本面不變:21/22 財年淨利潤 達到人民幣 4.3 億元/6 億元的指引保持不變。從長遠來看,其淨利率將維持在 15-20% 之間。分別於 2021 年 5 月和 2021 年 7 月合併的蘇州永鼎醫院和賀州廣濟醫院在 2021 年下半年實現了運營效率的提高和患者數量的增加。永鼎醫院和賀州廣濟醫院在 2021 年 11 月的收入創下歷史新高,淨利潤達到約 15%,相比合併前增加了3 個百分點。

自建拓展計劃進展順利(圖 1)。聊城海吉亞醫院預計將於 22 年 1 季度投入運營。重慶和單縣海吉亞醫院的擴建預計將在 2H22 完成,到 2023 年將共有 18 家醫院開業,可用床位從 2021 年的 4,100 張增加到 2023 年的 10,000 張(CAGR~56%)。

DRG/DIP支付影響較小:2021年只有龍岩醫院和賀州廣濟醫院整合了DIP/DRG支付。DRG實施後,龍岩醫院於1H21實現了收入/淨利/門診人數/住院人數同比21%/42%/30%/41%的增長。根據政府安排,2022年公司旗下沒有其他醫院改為DRG/DIP支付。

民營醫療行業的政策風險:根據公司和我們的渠道調查,我們認為像K12教育行業這樣遇到政策逆風的可能性很小。已出台的政策明確將民營醫療作為公共醫療服務的補充,鼓勵民營資本參與。而公司有能力滿足中國低線城市的放射治療需求,這些城市缺乏針對腫瘤患者的公共醫療資源。

投資論點

該股的市盈率為 40.9 倍,遠低於其歷史平均水平(圖 2)。自 2021 年 9 月以來,管理層以 48.5 港元的平均價格回購了 1,164,400 股,為下行提供了支撐。鑑於其有機增長和外部擴張的可見性,我們看好海吉亞的長期發展,建議投資者增持,「長倉」 。(戴怡宁)