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企業消息/報告簡評 (2022-06-24)

企業消息/報告簡評 (2022-06-24)

企業消息/報告簡評:

►Meta 的 Metaverse 出貨量可能會在 2022 年從 1,000-1,100 萬台减少到 700-800 萬台,相較 2021 年為 870 萬部)

►新的耳機/AR/MR 產品可能推遲到 2024e 後推出

►舜宇預計 2022 年全球智慧手機出貨量將同比下降 7.9% 至 12.2 億台

►目前階段謹慎

 

事件1:6月22日,市場消息傳出 Meta的元宇宙硬件/耳機業務可能會放緩。預計1) Metaverse 硬體和耳機業務可能會在 2022 年將出貨量减少 25-35%(從 2022 年的 1,000-1,100 萬台减少到 2021 年的 870 萬部)。 2) Meta 將在 2024 年之後推遲所有新的耳機/AR/MR 硬體專案。 鑒於 Meta 減少硬體投資和經濟衰退的風險,訂單削減可能將主要發生在 2H22e。

 

隨後,Meta 旗下 Oculus的核心供應商歌爾股份(002241.sz-32.59元)股價近2天暴跌14.4%。假設歌爾在 2022 年削減 300 萬台訂單,我們對歌爾的收入預測將削减約 50 億美元,占收入的 6%。

 

根據Steam VR 平臺資料,5月 MAU 環比微升 1.35%,而 Oculus 2/VR 用戶占比 5 月份幾乎停滯不前,為 47.99%,環比增長 0.01%。我們認為數據疲弱主要是由於 1) 新產品發佈延遲,2) 高端版本定價高(Quest 2 Pro 為 799 美元/台),3) 經濟低迷下購買力下降。

 

Meta 的 Reality Labs 部門(包括 Metaverse 硬體和軟件)在 2019-2021 年分別錄得 45/66/102 億美元的巨額淨虧損。在經濟低迷的情況下,Meta 削减投資是一個合理的選擇。雖然歌爾的管理層表示目前訂單沒有大的變化,但股價的回檔反映了投資者的擔憂。

 

事件2:舜宇光學(02382.HK – HK$108.9)於6月23日舉辦投資者日。會議期間公司表示預計 2022 年全球智慧手機出貨量將同比下降 7.9% 至 12.2 億部,較 2022 年初的最初預測下降 10.9%。

 

該資料低於 IDC 6 月初的預測(圖 1),其預測顯示 2022 年智能手機出貨量下降 3.5% 至 13.1 億部,原因是 1)經濟低迷導致需求疲軟,2)高通脹, 3) Covid 反復造成的持續供應鏈限制。 IDC 預計 2022-2026 年的 5 年複合年增長率 (CAGR) 為 1.9%。

 

我們的看法。我們對舜宇 2022/2023/2024 年歸屬淨利潤的預測為 142.7 /150.8/180.6 億元,同比+2.92%/+23.02%/+20.22%。儘管股價從峰值經歷了 48% 的大幅回檔,其目前的交易價格于 23 倍 22 倍市盈率。考慮到手機(圖 3 出貨量放緩)和元宇宙(VR 業務貢獻約 3.4% 的收入)的不利因素,我們保持謹慎。(王玨)