企業消息/報告簡評

基本面不變，估值吸引，「長倉」
 

上週，我們與 海吉亞醫療(6078 HK – HK$48.75) 舉行了電話會議，更新公司的最新業務發展。我們注意到公司股價較 2021 年年中最高的 109.9 港元下跌了 50%+。因此，我們總結了投資者關注的關鍵問題：

基本面不變：21/22 財年淨利潤 達到人民幣 4.3 億元/6 億元的指引保持不變。從長遠來看，其淨利率將維持在 15-20% 之間。分別於 2021 年 5 月和 2021 年 7 月合併的蘇州永鼎醫院和賀州廣濟醫院在 2021 年下半年實現了運營效率的提高和患者數量的增加。永鼎醫院和賀州廣濟醫院在 2021 年 11 月的收入創下歷史新高，淨利潤達到約 15%，相比合併前增加了3 個百分點。

自建拓展計劃進展順利（圖 1）。聊城海吉亞醫院預計將於 22 年 1 季度投入運營。重慶和單縣海吉亞醫院的擴建預計將在 2H22 完成，到 2023 年將共有 18 家醫院開業，可用床位從 2021 年的 4,100 張增加到 2023 年的 10,000 張（CAGR~56%）。

DRG/DIP支付影響較小：2021年只有龍岩醫院和賀州廣濟醫院整合了DIP/DRG支付。DRG實施後，龍岩醫院於1H21實現了收入/淨利/門診人數/住院人數同比21%/42%/30%/41%的增長。根據政府安排，2022年公司旗下沒有其他醫院改為DRG/DIP支付。

民營醫療行業的政策風險：根據公司和我們的渠道調查，我們認為像K12教育行業這樣遇到政策逆風的可能性很小。已出台的政策明確將民營醫療作為公共醫療服務的補充，鼓勵民營資本參與。而公司有能力滿足中國低線城市的放射治療需求，這些城市缺乏針對腫瘤患者的公共醫療資源。

投資論點

該股的市盈率為 40.9 倍，遠低於其歷史平均水平（圖 2）。自 2021 年 9 月以來，管理層以 48.5 港元的平均價格回購了 1,164,400 股，為下行提供了支撐。鑑於其有機增長和外部擴張的可見性，我們看好海吉亞的長期發展，建議投資者增持，「長倉」 。（戴怡宁）