为期七天的国庆黄金周期间，香港接待约140万名内地访客，占总入境人数89%，按年增长9.4%，超出政府预期。中秋节假期亦录得强劲访客人数，当日访客人数按年增长近30%。访客人流强劲增长带动主要旅游区的零售消费需求，而延长的假期亦容许更长的逗留时间及更高的人均消费。此外，行业调查显示，约70%的会员零售商及餐厅录得单位数至低双位数的按年增长，受惠于访客人流。化妆品、黄金及珠宝以及服装均录得双位数按年增长，其中化妆品表现优于其他板块。

化妆品零售受惠社交媒体营销表现突出

化妆品零售销售正展现可持续复苏。莎莎国际（178.HK）报告黄金周期间香港及澳门线下销售按年增长超过60%，而同店销售按年上升超过50%。交易宗数、平均交易金额及每宗交易平均商品数目均录得显著按年增长。公司将增长归因于社交媒体带动的热门产品需求，如面膜、潮流化妆品及香水。此外，莎莎报告2027财年第二季度（今年7月至9月）香港及澳门线下销售按年增长52%，受惠于暑假期间有利的访客人流及消费情绪。

高端商场展现强劲消费意愿

主要购物商场在假期期间亦录得稳健表现。新世界发展（17.HK）旗下位于尖沙咀的大型商场K11 Musea录得人流按年增长12%，而旅客消费按年上升26%。此强劲表现部分受其持续的品牌升级策略所带动，国际品牌如Alo Yoga、HOKA、Prada及Miu Miu于第三季度开设新店。会员在运动休闲类别的消费按年急升近3倍，而奢侈品消费按年上升75%，时尚服饰消费则增长25%，显示高端消费者仍愿意消费。

主要商场的节日推广活动亦成功捕捉消费。信和置业（83.HK）在黄金周期间举办大型主题活动及奖赏计划，包括于屯门市广场举行的美妆主题推广。该推广带动租户销售，并使美妆商户的营业额按年提升10%至15%。

黄金零售预期销量增长受金价利好

黄金零售商录得访客人流按年增长20%至30%，销售预期录得双位数按年增长。此增长受惠于金价自今年1月高位回落25%以及港元转弱。

我们的观点：

随着大中华区消费疲弱持续，国庆黄金周等主要假期已成为香港消费动态的关键指标，因为消费者倾向在假期期间集中消费。这为我们提供了在当前宏观逆风下对购买力及消费者偏好的洞察。黄金周期间旅游相关消费的稳健增长，凸显了消费者对常用、相对低单价产品（如化妆品）以及针对高消费客户的优质产品的韧性需求。

在香港零售板块中，我们偏好莎莎（178.HK，股价1.30港元，市值41.0亿港元），其透过把握近期香港访客消费复苏及近月重新进驻旅游区，维持强劲的销售增长势头。该股目前对应2027财年预测市盈率为14.5倍。（邓雨欣）