中国电动汽车业 —— 九月销售表现强劲

多家中国电动汽车制造商已公布九月销售数据。以下是本月几个重点：

政策驱动因素 —— 虽然九月传统上是汽车销售旺季，但预期2026年电动汽车购置补贴将减半，促使潜在买家提前购车决策。

传统车企电动车销量同步创新高 —— 除专注电动车的品牌外，吉利、长安、长城等传统车企也创下月度销售纪录。

产能扩张助推销量增长 —— 当月近80款新车型上市。同时零跑汽车、小米等制造商新生产线投产，成为其交付量创纪录的关键因素。

比亚迪出现2025年首次下滑 —— 值得关注的是，比亚迪（1211 HK，109.40港元，市值4030亿港元）在经历连续两个月环比持平后，虽实现2025年最高月度交付量，但出现5.5%的同比下滑。

我们认为: 这一强劲销售势头可能延续至今年第四季度，主要驱动因素包括预计的电动汽车补贴削减政策，以及近期股市热潮带来的财富效应。我们对短期销售表现持乐观态度，但市场可能已开始意识到提前消费现象，这或将影响2026年初的销售表现。就估值而言，比亚迪当前预期市盈率约为18.1倍，而理想汽车（2015 HK，99.60港元，市值2130亿港元）的预期市盈率约为28.9倍。两者的估值目前有点偏高。