周大福为中国领先珠宝品牌，公布2027财年第二季度（2026年7月至9月）营运表现。以下为投资者电话会议的要点。

内地销售增长转负

第二季度零售销售按年明显放缓，由第一季度的15.1%增长转为下跌0.5%。中国内地销售增长转负，按年下跌5.3%（第一季度为按年增长10.7%）。内地同店销售销量按年下跌10%，按重量计价黄金珠宝的同店销售增长大幅放缓至仅按年增长1.7%（按季下降36.3个百分点）。由于中国内地约占总销售84%，此乃整体销售下滑的主要原因。相比之下，香港、澳门及其他市场销售保持强劲，第二季度零售销售按年增长33.2%（第一季度为按年增长44.8%）。港澳销售继续受惠于有利的访客人流及汇率。

十月在高基数下或偏软

管理层预期，尽管国庆黄金周可能带来购买提振，十月仍可能录得下跌，因去年十月消费者囤货形成高基数。金价波动下，消费者购买按重量计价黄金珠宝的意愿下降，而该类别约占总销售67%。因此，若金价波动持续，我们对第三季度持审慎态度。

门店网络优化前景可期

公司于中国内地录得门店净关闭。管理层目标为下半年关店数量少于上半年；上半年净关闭494间门店，相当于总门店数目约9%。另一方面，电商双位数增长部分抵销了关店造成的销售减少。此外，公司正透过开设高端格式精品店提升消费者体验。内地高端格式精品店总数现为13间，目标于2030财年达到50间。海外开店亦进展良好，公司继续在新加坡及马来西亚等主要市场选择性扩张。

我们的观点

尽管内地业务短期可能偏软，我们对其长期价值仍持正面看法，因金价维持历史高位，且在宏观环境不明朗下避险需求增强。公司品牌价值在消费者中稳固，珠宝设计创新且具特色。产品组合持续转向定价珠宝，目标于2030财年占零售价值45%至50%，预期将结构性提升利润率。该股目前对应2027财年预测市盈率约10.4倍。（邓雨欣）