滙富金融服务有限公司
香港联交所及期交所参与者     
证监会中央编号 ADF346
企业消息/报告简评 (2025-10-16)

企业消息/报告简评 (2025-10-16)

极兔速递(1519 HK,股价HK$10.15,市值HK$904亿)东南亚与新市场包裹量增长强劲

极兔速递是深耕东南亚与中国市场的全球物流龙头。公司公布的3Q25营运数据显示,其单季总包裹量达77亿件,按年增长23%。以此推算,日均包裹量高达8,300万件,创下历史新高。

东南亚市场:电商需求驱动高增长,行业整合利好龙头。该市场包裹量激增79%至20亿件,主要受惠于电商平台的强劲需求。领先电商平台Shopee在泰国、越南等市场推行免运费策略,引发同业跟进,持续刺激单量增长。与此同时,电商平台对物流服务的价格与质量要求日趋严格,加速了行业整合,使部分无力满足新标准的中小企业出清。这一整合趋势预计将进一步巩固极兔速递作为市场龙头的地位。

中国市场:经营压力持续。中国市场包裹量年增10%至56亿件,日均处理量达6,100万件。受惠于行业「反内卷」政策,单票价格已于9月显现改善迹象。管理层预期,2025年下半年单票收入与利润将实现同比增长。然而,近期涨价导致行业整体包裹增速放缓,可能为盈利修复带来压力。展望未来,公司策略将转向优化客户结构,重点拓展价格敏感度较低、业务量更稳定的中高端与品牌客户。

新市场:区域表现分化,巴西动能强劲新市场包裹量年增23%至1.04亿件,呈现区域性差异。其中,墨西哥市场因关税上调影响,业务量增速明显放缓,此一负面因素预计将延续至第四季。反观巴西市场表现突出,主要受惠于TikTok、SHEIN等跨境电商平台在当地快速扩张,成为推动增长的主要引擎。

我们观点:2025年前三季,东南亚与新市场包裹量增长优于预期,相信极兔速递将持续受惠于这些区域的强劲电商需求。同时随着2025年下半年「反内卷」政策延续,中国本土市场利润修复仍具空间。该股2026财年预测市盈率为21倍。