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►      海吉亚医疗 (6078 HK – HK$36.85) - 电话会议纪要

我们近期与海吉亚医疗进行了电话会议以获取公司最新业务情况。

最近上海新冠疫情的影响 - 在 4 月份上海封锁期间，临近上海的医院的日常运作没有受到不利影响。门诊量略有下降，但在肿瘤治疗需求刚性的情况下，住院量保持稳定。但是，如果继续上海封锁，预计并购进度将被推迟。截至目前，公司仍有信心今年完成1-2笔交易，实现2022年3月给出的全年指引：净利润6.1亿元。

21 财年增长强劲 - 收入/净利润分别达到 23.15 亿元/4.53 亿元，分别增长 65%/156%，超出预期。剔除苏州永鼎医院和贺州广济医院的贡献，集团在FY21的收入内生增长20%。 净利率同比增长 6.9 个百分点，但由于 2H21 的并购费用增加，因此半年环比下降 2.5 个百分点。

22财年展望 -

1)   自建计划：聊城海吉亚于2022年3月开始运营，2022年4月日门诊量攀升至100+人次，预计开业一年达到收支平衡，3-4年回本。单县海吉亚医院和重庆海吉亚医院的扩建预计将于2022年底完成，总共增加1,500张床位。

2)   并购：2021年以来，虽然二级市场医院板块估值出现明显回调，但一级市场估值出现分化。近两年中小医院受经营压力和经济下行影响，估值有所下降，而大型医院估值依然保持稳健。因此，本集团今年的并购交易将重点关注具有良好价值的中小型目标。

投资论点

该股已从 2021 年 6 月的最高点 HK$109.4 回调了 68%，目前在 22 财年市盈率 31.3倍 的较低区间交易。回调主要是由于投资者对政策风险的担忧。然而，正如我们在 2022 年 1 月 17 日关于海吉亚医疗的分析中所述，我们认为遇到像 K12 教育板块这样的政策的可能性相当低，因为国家有充分的动机让民营医疗来分担公立医疗系统的负担。我们预计 22 财年的收入/净利润约为 31 亿元人民币/6.16 亿人民币，意味着同比增长约 30%。长仓。 （戴怡宁）