在为期五天的劳动节假期期间，中国消费市场保持稳健。多项指标显示不同行业均呈现温和改善。根据交通运输部数据，五天假期内，跨区域人员流动总量达15亿人次，日均3.03亿人次，按年增长3.5%。全国国内旅游出游总计2.98亿人次，按年上升11.3%，相当于2019年同期的119%。国内旅游收入达3,020亿元人民币，按年增长14.7%，较2019年同期水平高出24.3%。

油价拖累航空出行 – 油价上升导致航班运力收缩及机票价格大幅上涨。假期期间，民航旅客总量达1,050万人次，按年下跌5.7%。与此跌幅一致，日均航班量约为15,700班，按年下降2.6%。价格方面，国内单程机票均价（含税）约为960元人民币，按年上升12%。国际航线单程机票均价约为1,750元人民币，按年上升9%。其他交通方式则展现韧性：铁路／公路旅客发送量分别按年增长4.6%／3.5%，水路旅客发送量按年轻微下跌1.4%。

体育及娱乐活动成强劲增长动力 – 「赛事经济」在刺激消费方面效果显著。假期期间，共举办超过34,400项商业活动，产生收入21亿元人民币，按年大幅增长37%。与此同时，活动参与人次按年增长31%。重要的是，其外溢效应显著，估计每花费1元于活动门票，可带动餐饮、住宿及交通等周边消费额外增加4.8元。

即饮市场普遍强劲增长 – 领先品牌如茶姬（Chagee）、茶百道（Chabaidao）及奈雪的茶（Nayuki）普遍录得双位数乃至三位数的销售增幅，尤其是在旅游景点、交通枢纽及活动场馆周边的门店。例如，在举办热门活动或演唱会的城市（包括江苏及北京），茶百道实现双位数销售增长。茶姬报告全国门店网络累计交易超过1,600万笔，按季增长48%。同时，奈雪的茶多家门店销售额较假期前飙升逾7倍，单店单日售出超过1,000杯。

休闲餐饮引领餐饮消费增长 – 全国餐饮销售额按年增长31.4%。其中，休闲餐饮录得最快增速。具体而言，小吃服务收入按年增长41.6%，酒吧及茶馆服务收入猛增51.5%，而全服务餐厅则增长26.8%。领先品牌表现尤为出色。假期的头三天，海底捞（Haidilao）全国超过1,300家门店累计接待顾客超过500万人次。仅假期首日，预订桌数已超过25,000桌。同时，多个地区门店的翻台率按年提升超过20%。

酒店业呈品质主导需求 – 全国范围内，每间可售房收入（RevPAR）按年轻微增长1%，尽管入住率面临一定压力。在此背景下，豪华酒店及一线城市酒店表现优于大市，反映消费持续向高端转移。低线市场的消费升级亦有所加快。例如，县域地区高星级酒店预订量按年增长34%。同时，携程（Trip.com）数据显示，四线以下城市旅游活动的增长率首次超越一线城市。总体而言，酒店消费正转向品质主导。

我们的看法：作为中国消费动态的关键指标，旅游支出在劳动节假期实现温和增长，尽管增速较2025年的高基数有所放缓。我们认为出行需求仍具韧性，尤其是考虑到消费持续向品质主导转型。展望未来，随着夏季旅游旺季临近，我们对以下公司的短期表现更具信心：海底捞 (6862HK, 股价17.32港元，市值965亿港元)、绿茶集团 (6831HK, 股价9.41港元，市值63.4亿港元)、茶姬 (CHA.US, 股价10.99美元，市值21亿美元)、茶百道 (2555HK, 股价5.96港元，市值88.1亿港元)、华住集团 (1179HK, 股价38.36港元，市值1,180亿港元)。该等公司目前对应2026财年预测市盈率分别为15.5倍／8.5倍／7.8倍／8.4倍／18.6倍。（研究部）