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企业消息/报告简评 (2024-03-28)

企业消息/报告简评 (2024-03-28)

康耐特光学(2276.HK)–2023年业绩符合预期,开始国内增长曲线

-受中国市场强劲表现推动,集团营收增长13%

-盈利能力提升,毛利率/净利率增加3.0/2.7个百分点至37.4/18.6%

-清晰的国内扩张路径

 

2023年业绩符合预期。上海康耐特光学公布2023年业绩,营收为人民币17.6亿元(同比+13%),净利润为人民币3.27亿元(同比+32%),符合我们的预期。2023年下半年,康耐特实现收入人民币9.28亿元(同比+14%),净利为人民币1.68亿元(同比+29%)。公司宣派末期股息人民币0.2元,全年派息率为26%。

强劲的国内销售推动营收成长。2023年,中国市场销售额增长29%达到5.75亿元人民币(约占总销售额的33%)。2023年下半年表现强劲,中国市场销售额加速增长,同比上升34%至3.29亿元。管理层将此增长归因于:1) 康耐特加强了对中国市场的投入;2)与多个医院开展合作建立视光中心。管理层强调,2024年将持续扩大品牌影响力,扩大客户群。依产品类型划分,2023年康耐特标准化/定制化镜片销售额分别为14.04亿元/3.54亿元,同比分别增长13/17%。凭借康耐特雄厚的技术背景,其定制化镜片在发达国家市场得到了广泛认可。2023年,康耐特在美洲和欧洲的销售额均增长4%。

盈利能力进一步提升。2023年,康耐特毛利率为37.4%,净利率为18.6%,较去年同期分别增长3.0/2.7个百分点。利润率扩大主要是由于1)产品组合的提升,2)规模经济效应,3)美元升值。管理层还强调了他们对自动化产线的投资,预计这将在未来降低劳动力成本并提高利润。

我们的观点:相信在国内市场增长的推动下,康耐特将迎来一个高速成长期。此外,自动化程度和产能的提高预计将进一步提高其生产效率,继续提升利润率。我们的公允估值维持在为15.08港元,对应13.7倍FY24的市盈率。

风险:1)中国销售增长慢于预期,2)原材料价格上涨