完美医疗（1830 HK，HK$1.44，市值HK$18.1亿）– 表现渐见改善

我们于业绩后与管理层进行交流，他们对业务前景持「审慎乐观」态度。据悉，10月至11月中旬的销售额较8月及9月已呈现改善。展望未来，公司将继续提升交叉销售与向上销售能力，同时控制营运成本以提升效率。例如，计划以较低价格吸引需求，再透过交叉销售及向上销售逐步提高客户消费额。店铺网络方面，将趁租金市场偏软之机，重整部分表现欠佳的分店，迁往潜力较佳的地点。

现金充裕且股息回报吸引 – 截至2025年9月30日，公司持有现金资源总计4.25亿港元，且零负债。公司宣派中期股息每股7.6港仙，中期每股盈利为7.5港仙。为连续第11年派息比率超过100%。按年化计算，现价对应股息率为10.6%。

中期业绩摘要 – 截至2025年9月底止六个月，收入按年下跌22%至4.86亿港元，股东应占溢利按年减少33%至9,480万港元。然而，按半年比较，溢利较2024年10月至2025年3月期间的6,610万港元上升43%。2026财年上半年的营运利润率为22.9%，低于去年同期的25.5%。员工成本及市场推广开支分别按年减少23%及30%，但租金开支仅按年下降9%，其他营运开支甚至录得轻微按年增长。

我们的观点 – 本地消费情绪仍然脆弱，主要因股市及楼市带来的财富效应减弱。不过，公司拥有粘性高的客户群，能提供稳定支持。管理层一向反应敏捷，能迅速调整策略以配合市场变化，现正调整定价策略以吸纳新客户。另一方面，将业务迁移至潜力较高地区之举措应能带来一定成本节省，因香港业务现时使用之楼面面积仅约十万平方呎，相比高峰期之二十万平方呎有所减少。预期下半年净利润率将进一步提升。以简单估算，假设下半年业绩持平，现价对应市盈率约9.5倍，股息率达10.6%。(王学宏)