361度再次交出稳健的业绩，连续第五年实现双位数收益增长。2025财年收益按年增长10.6%至人民币111亿元，纯利按年增长14%至人民币13亿元，符合市场预期。盈利能力受营运效率提升所支持，而广告及推广开支占收益的比例下降230个基点至10.5%。同时，经营现金流飙升10.7倍至人民币8,150亿元，反映应收账款及库存管理显著改善。公司宣派末期股息每股31.7港仙，全年派息比率为45%，股息率约为6%，为运动服饰行业中最高。

海外市场潜力强劲 – 国际业务表现出色，海外零售销售收益按年飙升125%。截至2025年底，海外门店数目达1,253间，占总门店数目6,647间的约19%。跨境电商销售收益按年增长一倍。管理层表示，海外业务及跨境电商将成为2026财年主要的增量增长动力。

拓展电商覆盖至新平台 – 按渠道划分，电商收益按年增长25.9%（对比去年同期的12.2%），达人民币32.9亿元，占总收益约30%，按年上升360个基点。其直达消费者的策略已扩展至美团闪购及淘宝闪购等即时零售平台。公司计划将即时零售覆盖范围扩大至更多城市。

「超品店」展现理想增长 – 公司于2025年推出的全新「超品店」模式，截至2025年底已设有127间门店，2026年至今再增设12间。管理层目标于2026财年新开100间门店。目前，现有超品店中超过80%已实现盈利。

我们的观点：361度凭借其性价比高的产品定位，成功带动满意的销售增长。同时，公司正透过其户外品牌ONE WAY拓展高端市场，预期该品牌将于2027财年全面贡献收益。在稳定的定价策略下，2026财年首三届订货会的订单量录得稳健增长，主要受较高的订单量所带动，为来年强劲销售奠定基础。外围催化因素，包括公司赞助的亚运会等大型体育赛事，亦为提升国际知名度提供宝贵机会。该股目前交易于7.5倍2026财年预测市盈率。（研究部）