中国光伏产业：政策与成本双重驱动供应链价格变动（2026年第4周）

2026年第4周，根据InfoLink数据，中国光伏报价在成本回升及政策拉动出口需求下强劲反弹。多晶硅报价维持于每公斤54元人民币，按周持平但按月上升4%；主流硅片型号183N、210RN及210N价格分别约为每片1.40元、1.40元及1.55元人民币，按周持平但按月大幅反弹12%。电池片价格方面，183N、210N及210RN型号按周上涨5%，按月急升24%，至每瓦0.42元人民币。组件价格中，主流TOPCon产品按周上升1%，按年增长3%，至每瓦0.717元人民币。整体而言，飙升的银价构成成本支撑，但由于国内需求疲弱，市场仍处于僵持状态。

上游：需求疲弱下的价格稳定
多晶硅价格虽呈现「稳价弱量」格局，但仍保持平稳。致密料价格指数维持在约每公斤54.93元人民币，但现货报价与下游接受水平仍严重脱节。由于新订单大多推迟至1月下旬，此种稳态反映的是市场情绪低迷，而非需求驱动。尽管市场数据显示1月产量降至10.3万吨，2月进一步降至8万吨，但行业自律失败及成本差异化削弱了减产影响。因此，库存持续攀升，市场僵局预计将持续至第一季度末需求复苏之际。

硅片价格在下游需求谨慎下趋于稳定。在经历减产及成本压力缓解带来的深度亏损反弹后，硅片价格已趋平稳，但市场仍陷于僵持，据报行业开工率维持在50-70%。目前主流价格范围为：183N型号每片1.30-1.40元，210RN型号每片1.40-1.50元，210N型号每片1.55-1.70元。主要生产商坚持报价以稳定市场信心，而小型业者则暗降价格以去化库存。下游需求疲软，电池片制造商因自身高库存、组件厂压价及银价上涨而抵制高价硅片。4月出口退税取消并未提振硅片需求，采购情绪依旧低迷，导致交投清淡，尽管实际采购量低，但卖方报价依然坚挺。

中下游：成本与出口拉动反弹
过去一个月，电池片价格大幅反弹，主要受出口订单急增及银价飙升驱动。银成本占比已从2024年的不足5%升至总成本20%以上，取代硅料成为单一最大成本项。尽管1月因出口带动减产压力稍缓，市场仍深陷僵局。N型电池片（183N、210RN、210N）价格按周上涨5%至每瓦0.42元人民币，但国内交易停滞，高价成交稀少。虽然主要生产商为覆盖成本而捍卫价格，部分甚至暂停交货，但由于出口拉动属短期现象，且组件厂因终端需求疲弱而抵制高价，需求前景不明。因此，成交稀疏，市场依赖海外订单支撑。短期价格将保持强势，但涨幅将放缓。

组件市场在过去一个月因成本压力及政策驱动的出口而回升，生产排程按月增加3-5吉瓦。然而，尽管价格上调，国内市场依旧停滞。主流TOPCon组件均价按周上升1%至每瓦0.717元人民币，其中分布式组件交易占比提升（均价约每瓦0.73元）起到拉动作用。尽管报价区间为每瓦0.8-0.88元，但实际成交多集中在每瓦0.7-0.8元，低价库存抑制了涨幅。由于大型地面电站需求缺失，买家态度谨慎，市场完全依赖出口订单支撑，凸显当前涨势为成本驱动，基础需求依然疲弱。

行业动态：相关部门出台政策规范及提振光伏产业；具体而言，财政部及税务总局宣布自4月1日起取消电池片及组件的出口退税，旨在遏制低价竞争，推动行业向技术与品牌升级转型。同时，国家发改委设定目标，到2030年新能源发电量占总发电量比重达30%，这意味着潜在规模可能较当前水平翻倍。此外，国家能源局修订电网接入指引，允许在满足安全要求的前提下，将分布式光伏接入原有的「红区」，从而显著扩大了安装范围。

我们观点： 2025年光伏需求在上半年政策刺激下激增，随后年中回落，6月价格触底引发反弹并促进行业适度减产。目前，在银价飙升及出口退税逐步取消背景下，海外需求强劲，而国内需求仍然疲弱。盈利预测显示，仅头部企业亏损正在收窄。尽管「太空光伏」概念推动股价上涨，但在供需失衡及激烈竞争下，行业整体亏损将持续。我们看好协鑫科技（3800.HK，港元1.17元，市值389亿港元） 及隆基绿能（601012.SH，人民币19.35元，市值1466亿元人民币），因其具有市场领导地位及成本与技术优势。两家公司目前分别交易于24倍及85倍2026财年预期企业价值/息税折旧摊销前利润。（研究部）