新东方教育科技集团 (9901 HK, 44.70港元, 市值730亿港元) - 2026财年第二季度业绩回顾

新东方教育科技集团（9901 HK; EDU US），作为中国领先的私营教育服务供应商，公布其2026财年第二季度业绩。净收入按年增长14.7%至11.9亿美元，高于此前预期的9%-12%按年增长指引。非通用会计准则经营利润按年大幅增长206.9%至8,910万美元，非通用会计准则经营利润率为7.5%，按年扩阔470个基点。净利润为4,550万美元，按年增长42.3%。此番积极的财务表现由各业务分部增长所带动。其中，海外考试准备业务、国内考试准备业务及新教育业务的收入，分别录得约4.1%、12.8%及21.6%的按年增长。

收入超越预期，新教育业务成主要驱动。收入增长率及利润率的提升，主要可归因于新教育业务（包括非学科辅导及智能学习设备）的显著增长。该分部收入按年增长21.6%，较2026财年第一季度录得的5%增长显著复苏。本季度，非学科辅导课程学生报读人次约达105.8万，较第一季度的53万人次翻倍增长，显示新教育业务维持强劲的增长势头。此强劲的报读增长势头，凸显了新东方吸引及留存学生的能力，此乃续费率及可持续收入增长的关键驱动因素。

国内考试准备业务保持稳健，录得12.8%的按年增长。海外考试准备业务虽然面对宏观经济逆风及较高的比较基数，仍实现了4.1%的按年温和增长，符合预期。

股东回报计划彰显财务实力。EDU于2025年10月公布2026财年股东回报计划，总额达4.9亿美元，包括1.9亿美元股息分派及3亿美元股份回购。此派息比率相当于2025财年净利润的130%。首期股息已派发，并已完成回购价值约8,630万美元的美国存托股份。截至2025年11月底，公司持有现金21亿美元，定期存款及投资产品约39亿美元，且无负债。

上调业绩指引反映业务动力。受各业务线的鼓舞增长所驱动，公司预期第三季度净收入将介乎13.132亿美元至13.487亿美元之间，按年增长11%至14%。同时，公司亦将2026财年全年净收入指引上调至52.923亿美元至54.883亿美元，相当于按年增长8%至12%。

我们的观点：公司在教育培训行业积累了强大的品牌声誉、营运专业知识及充裕的在手资金。近期的出色表现，既源于多元化业务线的加速增长，亦得益于严格的成本管理。公司持续投资于教学质量、产品创新及人工智能技术，以提升服务交付及支援学生参与度。尽管海外教育业务因宏观经济环境疲软而在短期内持续受压，我们预期公司2026财年的整体收入及净利润率将进一步改善。该股份现时2026财年预测市盈率为21倍，远期收益率为2.06%。

（研究部）