美高梅中國（2282.HK-HK$13.92）VIP業務表現亮眼，市占率穩步提升

1H24業績超出預期。美高梅中國公佈1H24淨收入為83億港元，超出市場預期，環比增長7.6%，同比增長71%。調整後EBITDA創下25億港元的歷史新高，環比增長14%，同比增長77%，超出市場預期5%。調整後EBITDA利潤率環比上升1.8個百分點至30%，展現強勁的內生增長。

VIP業務表現亮眼。1H24博彩收入達95億港元，環比增長11.3%，好於行業6%的平均增速，主要得益於VIP業務表現出色。儘管VIP贏率環比下降0.7個百分點，但VIP博彩收入環比飆升34%至15億港元，主要由於轉碼額環比增長76%。中場博彩收入環比上升8.4%至74億港元，其中中場投注額環比上升1.7%，中場勝率上升1.5個百分點至25%。老虎機博彩收入為5.23億港元，環比基本持平。1H24美高梅中國市場份額增至17%（4Q23市場份額為16.3%），美獅美高梅的市場份額為8.6%，澳門美高梅為6.6%。

我們的觀點：儘管行業競爭加劇，美高梅中國仍能保持其領先地位，相信是得益於在VIP業務方面強大的獲客能力以及在中場業務方面保持穩定的增長。美高梅中國於2016年率先使用智慧賭桌，幫助其更好提高營運效率和維持客戶關係，相信這可能是美高梅中國提高盈利能力的原因。根據管理層透露，3月份公司市場份額約為15.8%，而4月份略有提升。目前該股估值為20倍FY23市盈率。