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市場展望

企業消息/報告簡評

  • 舜宇光學科技(2382 HK – HK$157.10 – 長倉 – 目標價=HK$195.00)電話會議摘要
  • 對手機鏡頭、攝像頭模組和車載鏡頭的按年出貨量增長指引分別維持在30-35%、15-20%和30-35%。
  • 毛利率料在2018下半年和2019年、以下所提及的新產品上市後上升。

 

  • 手機鏡頭方面
  • f/1.8的手機鏡頭已經量產。預期f/1.5和f/1.4將分別在2018下半年和2019普及。
  • 高端手機將更傾向採用超廣角鏡頭(>100度視野)。
  • 新款手機鏡頭會致力減少像差。
  • 三攝相機,如同華為的P20 Pro般,會在2019年普及。
  • 三攝梘機在低光表現較佳,亦容許透過潛望式設計以達致更高倍數的光學變焦。

 

  • 手機攝像頭模組方面
  • 舜宇光學科技已為Oppo的Find X供應移動式攝像頭模組,並預期2018下半年將有更新穎的設計面世。
  • 生產之前受音圈馬達、電容和感應器短缺影響。
  • 新的芯上紅外線切割(IOC)工藝是芯上模具工藝(MOC)的進化版,能令攝像頭模組更小。由IOC工藝製造的攝像頭模組料在2018年第四季上市。
  • 三攝光學變焦能在2019年達到5至10倍,有關手機料在2019年首季亮相(料是三星S10+);而到2020年能達超過10倍光學變焦。
  • 管理層預期結構光和ToF(距離計算)模組會共存。結構光技術在近距離較準確,而ToF則在較遠距離反應較快,成本較低。
  • 結構光和ToF模組預料分別在2018年第三、第四季量產,但2019年才迎來出貨高峰。

 

  • 車載鏡頭方面
  • 車載攝像頭模組已經發貨,但2018下半年和2019年才是出貨高峰。
  • 我們認為供應車載攝像頭模組有助舜宇從現時的55%市佔率再上一層樓。

 

維持「長倉」評級和目標價不變–舜宇的股價相當於37.5倍/28.8倍2018/19年預測市盈率。我們認為管理層研發較同業優勝的產品之能力、盈利強勁增長的往績(2013-17年平均複合年增長率47%)和與華為、三星的良好關係令公司值得付出溢價。(李旭暘)

 

中國市場摘要

  • 昨日中國股市挽回早盤的損失,在下午盤回升。
  • 消費品和醫療股漲幅居前。
  • 中國提出提高個人所得稅徵收門檻後,地產股大多上揚。